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                  • 2018.5.3軍工行業:現金流改善明顯航空裝備民參軍板塊強勢

                  • 簡介:軍工2017年業績強于大勢,航空裝備、民參軍表現搶眼   2017年軍工行業共實現營收5430.20億,同比增長9.39%,共實現歸母凈利潤191.92億,同比增長9.23%,總體上實現了接近10%的行業總增速,高于 GDP 增速。   7個子行業里,2017年營收規模權重較大的依次是航空裝備、 船舶制造 、航天裝備,分別實現總營業收入1365.32億、1230.91億、885.79億,按凈利潤分,權重較大的為航空裝備、民參軍、航天裝備,分別實現凈利潤56.54億、47.10億、37.56億。
                  • 來源:Internet 時間:18-05-03 點擊:

                   軍工2017年業績強于大勢,航空裝備、民參軍表現搶眼

                    2017年軍工行業共實現營收5430.20億,同比增長9.39%,共實現歸母凈利潤191.92億,同比增長9.23%,總體上實現了接近10%的行業總增速,高于GDP增速。

                    7個子行業里,2017年營收規模權重較大的依次是航空裝備、船舶制造、航天裝備,分別實現總營業收入1365.32億、1230.91億、885.79億,按凈利潤分,權重較大的為航空裝備、民參軍、航天裝備,分別實現凈利潤56.54億、47.10億、37.56億。

                    按營業收入分析, 2017年大部分子行業營業收入增速高于軍工行業的營收增速,其中營業收入增長較快的是民參軍行業(32.86%)、航空裝備(23.48%)、地面兵裝(18.92%)、軍工電子(16.38%)、航天裝備(11.27%),新材料(2.38%)、船舶制造(-13.26%)兩個子行業營業收入增速落后整個軍工行業。對比2016年,2017年營收增速加速的有航空裝備、民參軍。

                    按凈利潤分析,僅有航空裝備、民參軍兩個子行業2017年凈利潤增速高于軍工行業凈利潤增速,其中,航空裝備2017年凈利潤增長18.60%領先所有軍工子行業,民參軍子行業2017年凈利潤增速17.23%位列第二,船舶制造2017年實現扭虧為盈,業績逐步改善。凈利潤增長較低的是地面兵裝(5.83%)、航天裝備(4.73%)、軍工電子(-8.18%)、新材料(-12.59%)。

                    軍工2017年報現金流情況明顯好轉,航空裝備現金流改善突出

                    從經營現金流凈額來看, 2016年整體經營現金流凈額為737萬元, 2017年整體經營現金流凈額達到20212萬,同比增長26.42倍,現金及現金等價物凈增加額繼續維持較大基數的正流入,反映出軍工行業2017年現金流出現明顯好轉。從子行業看,航空裝備子行業現金流好轉最為突出,2017年經營現金流凈額為11575萬,同比增長5.95倍。從貨幣現金來看,軍工行業各子行業普遍實現貨幣現金增長,其中地面兵裝、航空裝備子行業貨幣現金情況增長突出。

                    從預收賬款看,大部分軍工子行業預收賬款都出現較大幅度增長,反應出軍工訂單充裕,對2018年業績應該更為樂觀,其中地面兵裝、航空裝備預收賬款增長幅度巨大,航空裝備2017年預收賬款21032萬,同比實現了接近2倍增長。

                    軍工2018年Q1季報:整體平淡,民參軍、航空裝備增長強勢

                    2018Q1季報,軍工行業整體實現營業收入1026.66億,同比增長3.38%,整體實現凈利潤28.35億,同比增長-4.84%。一季度財報數據整體平淡。

                    各子行業營業收入增速較快的有民參軍(38.67%)、航空裝備(19.88%)、地面兵裝(10.28%)、航天裝備(6.29%)、軍工電子(3.85%),增速低于行業整體增速的有新材料(3.22%)、船舶制造(-27.74%)。

                    從凈利潤看,各子行業表現搶眼的仍然是民參軍和航空裝備,其中2018Q1凈利潤增速從高到低依次是民參軍(38.52%)、航空裝備(22.04%)、地面兵裝(5.99%)、軍工電子(3.21%)、船舶制造(-17.73%)、新材料(-22.34%)、航天裝備(-51.61%)。

                    核心軍工公司盈利能力強,航空裝備上市公司表現搶眼

                    從2017年報看,軍工行業盈利最強的30家公司門檻基本都在2億凈利潤以上,這30家公司基本包括了軍工資產里面盈利能力最好的,30家公司在軍工117家公司里,CR30市值占比為54.81%,CR30營收占比60.77%,CR30凈利潤占比為79.59%,影響權重相當高。這也是今年軍工投資核心主線的主要邏輯支撐之一,抓核心軍工資產。

                    2017年凈利潤超過1億的上市公司里,凈利潤增速前五依次為上海貝嶺(358.75%)、鵬起科技(322.25%)、凱樂科技(305.85%)、精準信息(239.81%)、南洋科技(187.17%)。

                    2018Q1,凈利潤增速較快的有新研股份(7387.86%)、中兵紅箭(587.96%)、凱樂科技(292.61%)、南洋科技(149.71%)、中航機電(137.61%)、中航飛機(130.76%)、中航沈飛(88.10%)。航空裝備板塊幾大核心上市公司紛紛實現高速增長也驗證了航空裝備正處于景氣中。

                    投資建議與推薦標的

                    從2017年報看,即使處于軍工小年,軍工板塊整體仍實現了超過9%的營業收入增速和凈利潤增速,個別行業如航空裝備、民參軍子行業表現強勢,整體行業增速接近20%。2018Q1看,航空裝備、民參軍板塊更是表現亮眼。我們認為軍工基本面整體改善明顯,2018年處于十三五第三年,軍工訂單進入實施階段,從基本面上逐步得到了驗證,尤其是我們一直重點推薦的航空裝備版塊,各項財務數據都走向好轉,無論是預收賬款,還是現金流都明顯在軍工板塊處于第一梯隊,景氣度良好,我們也相當看好新一代空軍裝備升級換代這一長期趨勢,航空裝備未來仍是軍工板塊的亮點板塊。重點推薦:兩條主線:第一條主線是軍工核心資產,反應未來武器裝備傾斜方向的空軍、海軍裝備供應商,重點推薦軍機核心總裝標的:中航沈飛、中直股份中航飛機;優質系統級供應商中航機電中航電子中國動力;優質零部件供應商中航光電航天電器。第二條主線是優質民參軍中的各細分市場隱形冠軍標的:海蘭信全信股份火炬電子等。

                    風險提示

                    1:新型武器研發列裝進度不達預期;2:軍工訂單交付不達預期。

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