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                  • 12.29 機構推薦:下周具備布局潛力金股

                  • 簡介:機構推薦:下周具備布局潛力金股    1、 揚杰科技 :打通產業鏈上下游 產業周期向上引領新一輪增長   天風證券股份有限公司   事件: 揚杰科技 公告,以現金7,200萬元人民幣購買成都青洋電子材料有限公司60%股權,并于近日簽訂了相關協議。成都青洋是集半導體單晶硅片等電子材料研發、生產、加工及銷售于一體的國家高新技術企業,本次投資將加強公司與成都青洋在產品、技術、市場等方面的深度融合,發揮協同效應,穩步打通上游半導體材料領域,逐步形成半導體材料供應、芯片設計制造、分立器件封裝測試互動發展的
                  • 來源:Internet 時間:17-12-29 點擊:

                  機構推薦:下周具備布局潛力金股
                    1、揚杰科技:打通產業鏈上下游 產業周期向上引領新一輪增長
                    天風證券股份有限公司
                    事件:揚杰科技公告,以現金7,200萬元人民幣購買成都青洋電子材料有限公司60%股權,并于近日簽訂了相關協議。成都青洋是集半導體單晶硅片等電子材料研發、生產、加工及銷售于一體的國家高新技術企業,本次投資將加強公司與成都青洋在產品、技術、市場等方面的深度融合,發揮協同效應,穩步打通上游半導體材料領域,逐步形成半導體材料供應、芯片設計制造、分立器件封裝測試互動發展的新型產業鏈格局,為公司未來實現跨越式發展奠定良好的產業鏈基礎。

                    向上游延伸保證原材料供給,產業周期向上引領新一輪增長。公司前三季度主業高增長,一方面來自消費電子、汽車、光伏領域的功率器件需求持續旺盛;另一方面,公司不斷推進產品結構調整和產品技術升級:產品類型多樣化,切入安防、新能源汽車燈新興市場。各條產品線運營情況良好,并體現出上升態勢。隨著新建6寸線的良率穩定爬升,對公司明年的業績增厚做樂觀預期。同時我們看到功率半導體行業的格局正在逐漸發生變化,一方面下游應用需求增多,海外龍頭公司訂單飽滿,無多余產能而給國內公司帶來進口替代的空間;一方面上游硅片原材料緊缺,漲價趨勢形成,以MOSFET為例,行業已有價格上調。公司向上游延伸可以保證拿到原材料的供給,而在產業周期向上的情況下產能為王保證公司新一輪增長。

                    深耕功率半導體,內生外延雙輪驅動公司發展。內生增長方面,公司沿著建設硅基4寸、6寸、8寸晶圓工廠和對應的中高端二極體、MOSFET、IGBT封裝工廠路徑,并行碳化硅基同類晶圓和封裝產線建設,步步為營,有序推進。在4寸晶圓板塊,大幅提升領先優勢,GPP工藝芯片和汽車電子芯片持續擴產;在6寸晶圓板塊,實現Trench工藝芯片、中高端MOSFET芯片大規模量產;積極規劃8寸晶圓建設,儲備8寸晶圓、IGBT技術人才。外延并購方面,公司積極運作,通過設立并購基金、簽約專業并購團隊等途徑持續完善公司的外延運營模式。公司出資成為北京建廣資產管理有限公司的合伙從而擁有建廣旗下優秀資源:18億美元收購NXP的RFPower部門(已成立國內公司Ampleon,并在合肥即將建立研發中心),27.5億美元收購NXP的標準產品線(2017年交割),和NXP合資建立瑞能半導體(占股51%)。通過這種合作模式,公司可以承擔有限風險,分享產業投資及并購市場的回報,獲取投資收益;同時,拓展公司項目投資渠道,發掘并培育符合公司戰略發展方向和產業鏈布局的新項目,為公司的產業整合積累項目和經驗。彰顯公司在半導體領域深耕發展的雄心。

                    我們預計公司2017-2019年EPS為0.57/0.81/1.13,考慮可比公司估值和外延預期,給予2018年PE45X,目標價36.45元,“買入”評級。

                    風險提示:投資成都青洋不達預期;功率半導體市場需求不及預期



                    2、貴州茅臺:漲價時點超預期 行情仍將延續
                    平安證券股份有限公司
                    時點超預期,18年均價漲幅接近預期,或為后續留出空間。1月1日起漲價早于我們預期的春節后漲,平均漲幅18%低于我們預期的約30%,或為后續上漲留出了空間。但18年均價漲約18%接近我們預期的20%。

                    打開行業上行空間,更需關注終端指導價變化。茅臺酒出廠價上漲,抬高了其他白酒產品的價格天花板。考慮茅臺酒市場一批價約1600元/瓶,遠高于出廠價,一批價對行業影響更直接,酒廠終端指導價變化更值得關注。終端指導價如上漲,更直接利好行業,從上到下傳導,依次是五糧液、國窖1573及次高端品牌,預計漲價將助力各白酒公司維持營收增速,尤其是次高端以上產品。

                    4Q17確認超預期,或開始釋放預收款。據公告估算,4Q17營收超157億同比增24%+,超我們預期的0%,利潤總額增約56%,超我們預期的11%。4Q17超預期,部分因系列酒17年營收55億超預期;另一方面,估算17年茅臺報表確認銷量3.1萬噸,其中4Q17約0.8萬噸,公司4Q17或釋放了部分預收款。

                    公司18年計劃總營收增10%以上,不用負面解讀。因平均漲價幅度18%,根據此前規劃,預計18年銷量增10%,營收增幅預計可達30%上下。

                    上調17、18年業績預測,行情將延續,繼續“強烈推薦”。上調17、18年EPS預測約7%、15%至21.08、28.55元,同比增約58%、35%,PE為31.5、23.3倍。價量齊升迭加預收款釋放,茅臺18、19年業績增長確定性仍高,且18年PE估值偏低,預計行情將延續,繼續“強烈推薦”。

                    風險提示:白酒政策風險;生產環境變化風險。




                    3、中材國際:多元工程和環保業務助力收入增長 管理精細化提升利潤率水平
                    申萬宏源集團股份有限公司
                    下調盈利預測,維持“增持”評級:由于人民幣升值超預期,公司今年產生較多匯兌損失,下調盈利預測。預計公司17年-19年凈利潤為10.37億/13.90億/16.79億(原預計17年凈利潤12.52億),增速分別為103%/34%/21%;對應PE分別為15X/12X/9X,維持增持評級。

                    關鍵假設:毛利率持續提升,17-19年綜合毛利率達到15.7%、15.4%、15.8%;沒有新的商譽減值損失;環保業務拓展順利;18年匯兌損失不超過3000萬元。

                    我與大眾的不同:(1)新業務發展加速,訂單企穩回升。公司2017年前三季度新簽訂單265.92億元,已經接近2016年新簽訂單278.29億元,主要是公司充分挖掘原水泥生產線EPC業主關系,大力發展多元化工程,積極進入工業工程、基礎設施工程、民用工程、公用工程等工程領域,取得較好的效果;其次,公司生產運營管理新簽訂單33.9億,同比增長135%。(2)布局水泥窯協同處理危廢,大力發展環保業務。依據工信部規劃,到2020年水泥窯協同處置生產線占比將達到15%。公司較早布局水泥窯協同處理業務,與葛洲壩合資的葛洲壩中材潔新(武漢)科技有限公司主要從事水泥窯協同處置生活垃圾業務,已經投產并穩定經營,公司還積極布局水泥窯協同處置危廢業務,溧陽中材環保危廢項目正在建設中。(3)受益“倆材”重組,協同效應提升。2016年8月,國資委批準公司控股股東中國中材集團有限公司與中國建筑材料集團有限公司實施重組,有望為公司帶來以下協同:a.中建材集團旗下有大量水泥生產線,可以和公司水泥窯協同處置危廢和生活垃圾業務充分互補;b.貫徹一帶一路戰略,在海外投資業務上發揮產業鏈協同效應。(4)管理加強帶動毛利率提升。2014年公司董事會換屆后,著力加強業務精細化管理,減少虧損項目,實現毛利率的逐步提升,從2014年10.59%的綜合毛利率到2017年三季度提升至17.29%。公司16年基本處理完鋼貿減值和商譽減值的歷史包袱,17年利潤率水平得以恢復。(5)完成股權激勵,增強員工活力。公司今年12月8日完成股票期權的授予,向498名激勵對象授予1755萬份股票期權,行權價格為9.27元/股,略高于當前股價9.1元/股。行權條件為以2016年凈利潤為基礎,2018-2020年每年的凈利潤復合增長率不低于18%,股權激勵的授予將極大增強員工的動力。

                    股價表現的催化劑:危廢處理業務有突破、節能環保業務接單超預期、海外業務不斷接到大單。

                    核心假設的風險:毛利率提升速度不及預期、新增商譽損失、海外工程業務發展低于預期等。




                    4、中順潔柔:擬發布經銷商持股計劃 公司基本面持續向好 維持“買入”評級
                    天風證券股份有限公司
                    事件:公司公告收到部分經銷商持股意向書,部分經銷商擬以合法方式取得中順潔柔股票

                    點評:公司收到部分經銷商持股意向書,部分經銷商擬與相關專業管理機構簽訂管理協議,以合法方式取得中順潔柔股票,本次經銷商持股計劃持有的股票總數累計不超過公司總股本的5%,單個經銷商所獲股份總數累計不超公司總股本的1%。

                    公司現擁有1200 多個經銷商的營銷網絡,產品覆蓋全國近2000 個城市,此次擬籌劃經銷商持股的計劃,意在提高經銷商積極性,深度綁定優質經銷商,有利于公司渠道進一步拓展。目前公司渠道拓展空間仍大,一方面,傳統渠道尚有1000 多個空白城市未覆蓋,另一方面,新渠道拓展積極,此前與共享紙巾網絡科技有限公司簽署戰略合作意向書,開拓共享紙巾新渠道,未來隨著產能瓶頸被打破以及渠道的持續拓展,公司有望持續保持高增長。

                    近期大宗紙品上漲乏力,令漿價持續承壓。目前木漿價格已經連續回調五周,針葉漿回調300-400 元/噸,闊葉漿回調400-500 元/噸,公司生產耗用的紙漿成本占公司生產成本的比重為50%-60%,并且潔柔已經在終端市場上調紙價,目前累計漲幅為15%,我們認為2018 年漿價上漲概率較小,紙價上調也助力公司成本端的邊際壓力持續減輕。

                    我們預計2017、2018 年EPS 分別為0.48 元,0.64 元,對應當前PE 分別為32 倍、24 倍,考慮到公司經銷商持股提高經銷商積極性,漿價回調以及產品提價減輕成本壓力,公司基本面持續向好,維持 “買入”評級。

                    風險提示:經銷商持股計劃推進不達預期,紙漿價格大幅上漲。




                    5、山東路橋:股權激勵提升業績釋放動力 高在手訂單保障未來業績穩步增長
                    天風證券股份有限公司
                    廣覆蓋面疊加穩增長考核指標,股權激勵促進公司業績進一步釋放
                    公司此次股權激勵廣泛覆蓋公司董事、高管以及中層骨干,并設立穩增長考核目標,首次授予部分第一個行權期增長目標考核不低于50%(以2014-2016年凈利潤平均數為基數,即2016年到2018年復合增長率需達到14%左右)。業績考核目標體現出公司對于業績穩增長的信心,同時該激勵計劃也有助于公司建立健全激勵機制,有助于激發公司未來業績的進一步釋放。本次股票期權的行權價格為6.65元每股,僅高出12月25日收盤價0.23元,目前公司股價具有較好的安全邊際。

                    在手訂單處于高位,營收有望保持高速增長
                    2017年三季度公司新簽訂單21個,合計金額67.76億,單季新簽合同投資總額占2016年營收83%,且公司披露較為謹慎,部分PPP項目以建筑安裝工程費下浮率等指標中標,并未計算在三季度新簽訂單總金額中。此外,截止到2017年9月30日,公司在手訂單總投資額為244.67億(截至報告期末累計已簽約未完工訂單+已中標尚未簽約合同訂單),約為2016年全年營收的3倍,具有較好訂單收入保障系數。隨著前期項目逐步推進,公司營收有望維持高位增速。

                    背靠山東高速集團,公司充分受益山東路橋建設規劃
                    公司新中標項目大多數為山東省省內項目,根據近5年公司在華東地區的營業收入(以山東地區收入為主)占山東省路橋建設投資總額的7%-9%來測算,2017年山東路橋的市場占有率可能達到10%以上。山東省十三五規劃明確,到2020年山東省國道省道通車里程將達到6.7萬公里,十三五期間公路總投資額預計到達2200億元;鐵路方面,十三五期間計劃新增運營里程2600公里,總投資1425億元。公司背靠山東高速集團,有望顯著受益于“十三五”期間山東省省內公路鐵路建設。

                    公司存在國改預期,中期業績有望維持穩健增長
                    公司控股股東山東高速集團為第二批試點企業之一。且去年9月山東高速通過定增引入安邦資管等投資機構,推動混改進度。預計隨著山東省國改的推進,公司國改預期有望進一步提升。今年12月山東省內重要高速公路投資公司齊魯交通發展集團買入公司2228.8萬股,約占公司總股本2%,有益于促進公司在山東省內公路業務的拓展。此外,基于上述山東省內建設規劃,以及公司承接省內路橋業務的固有優勢,中期內公司訂單增速有望維持高位增速,從而在十三五期間保持較好的業績增長。根據公司16年年報經營計劃披露,公司17年全年營收目標增速44%,凈利潤增速29%,完成壓力較小。在近三年訂單增速較好的情況下,業績增長的延續性可以得到一定的保障。

                    投資建議
                    公司股權激勵計劃完成后有望健全激勵機制,激發公司未來業績穩定增長;背靠山東高速,訂單充足,省內公路建設、養護訂單增量可期;疊加國改預期,預計公司業績將迎來快速增長。預計公司2017-2019年的EPS為0.54元、0.71元、0.92元,對應PE分別為12倍、9倍、7倍,維持公司“買入”評級。

                    風險提示:PPP項目推進不及預期;固定資產投資增速持續下滑。




                    6、桐昆股份:嘉興PTA二期進入試生產 產業鏈一體化穩步推進
                    新時代證券股份有限公司
                    事件:
                    12月27日公司公告,“嘉興石化年產200萬噸PTA項目”進入試生產階段,屆時公司PTA自給率將由65%提升至100%,實現完全自給。

                    從部分自給實現完全自給,產業鏈一體化穩步推進:
                    公司目前滌綸長絲產能460萬噸,配套原料PTA產能約170萬噸,僅實現部分自給,PTA仍需外采。而隨著嘉興年產200萬噸PTA項目建成投產,將進一步保障公司原料供應、節省運輸成本,實現PTA原料完全自給,自給率將從65%提升至100%,產業鏈一體化穩步推進。

                    PTA供需改善,盈利有望迎來修復:
                    受益下游聚酯需求旺盛,PTA產能過剩已大有改觀,目前實際產能開工率90%以上,庫存方面從9月份154萬噸下滑至最新123萬噸。由于裝置集中檢修,12月以來PTA-PX平均價差擴大至1786元/噸(17年平均1398元/噸),盈利大幅改善。未來對于PTA裝置重啟,我們認為不必過于擔心:1)除17年翔鷺、華彬等重啟裝置外,剩余裝置規模普遍不大,未來重啟概率極低;2)重啟裝置不穩定,低于預期是大概率事件,華彬裝置現仍在調試。而考慮到18年幾乎沒有新增產能(17年也僅公司200萬噸新裝置),而聚酯需求增速預計7%,PTA行業有望迎來盈利修復。

                    進軍民營煉化領域,打造全產業鏈布局:
                    公司通過參股浙石化煉化一體化項目(20%),進軍民營大煉化領域,未來將打造“PX-PTA-聚酯-滌綸“全產業鏈。浙石化一期項目包括2000萬噸煉油能力、520萬噸芳烴(400萬噸PX)和140萬噸乙烯,預計2019年投產,屆時公司PX原料將部分自給,實現全產業鏈布局,同時盈利水平有望大幅提升,一期盈利中樞約80億,公司業績有望增加16億。

                    投資建議:預計公司17-19年EPS分別為1.29、1.69和2.11元。隨著嘉興二期項目穩定投產,公司實現PTA原料完全自給,同時PTA供需逐步改善,行業盈利有望迎來修復,另外公司參股浙石化項目,未來將貢獻可觀利潤,給予“強烈推薦”評級。

                    風險提示:原油價格大幅下滑;PTA裝置大規模重啟;煉化項目進展慢



                    7、紫金礦業:銅金鋅三足鼎立 銅板塊不斷放量
                    東北證券股份有限公司
                    銅板塊不斷放量,未來有望成為公司業績最大增長點。2017年 上半年,不考率內部抵消,黃金占營業收入的47%,銅占24%,鉛鋅占8%;從毛利結構來看,銅占比最大為32%。目前公司在銅板塊的增量最多,目前主要增量來源于三個礦山:紫金山銅礦、多寶山銅礦、剛果(金)科盧韋齊銅礦。其中,紫金山銅礦目上半年開采3.72萬噸,預計2018年開采量將達到8萬噸;多寶山銅礦上半年產銅1.64萬噸,一期技改和二期擴建項目達產后,產能預計擴大至年產銅8萬噸;剛果(金)科盧韋齊銅礦于2014年收購,目前持有72% 股權,該項目銅資源量達154萬噸,銅平均品位約4%,達產后年產銅6萬噸。未來最大的增長點來自于卡莫阿銅礦,目前卡庫拉銅礦段超高品位礦體的并列雙斜井施工完成了首次爆破,經過初步經濟評估,首期建設600萬噸/年,項目前五年平均年產量為24.6萬噸銅, 第四年銅產量可達38.5萬噸。

                    鋅板塊小幅增長,黃金板塊有所下滑。新疆紫金鋅業計劃實施二期擴產,年產量達到7萬噸,內蒙烏拉特后旗通過投產及擴建可達到6.9萬噸的產能,黑龍江紫金龍興圖瓦塔什特克多金屬礦通過一期、二期建設達到產能16萬噸達產后,預計鋅礦總產量超過30萬噸。黃金板塊因為紫金山表層金礦基本消耗殆盡,前三季度總體產量同比去年下滑10.03%,公司目前正積極尋求新的礦山資源增加產量。

                    匯兌損失不具有持續性。前三季度公司匯兌損益為8.62億,主要是之前公司通過香港子公司進行海外收購導致的匯兌損失,不具備長期影響。

                    盈利預測:預計公司2017-2019年歸母凈利分別為33.2、51.3、59.4億元,EPS 為0.14、0.22、0.26元,對應PE 為28.98、18.78、16.20,維持增持評級。

                    風險提示:海外礦山進度不及預期,金屬價格下滑



                    8、金發科技:改性塑料發展空間大 業績將迎來持續改善
                    國聯證券股份有限公司
                    改性塑料需求增長迅速,發展空間廣闊。改性塑料相比于傳統塑料具備眾多產品優勢,廣泛應用于汽車(23.5%)、家電(37%)等行業,市場整體需求非常大,2017年估計整體市場已達到1361萬噸,且消費數額也在逐年增長,2004年至今CARG為14.3%,高于塑料整體9.6%。但由于國內企業起步較晚且市占率較低,國內塑料改性化率(10%)仍低于國際平均水平(20%),伴隨汽車輕量化及家電消費升級,改性塑料未來的高增長將得到持續,發展前景十分廣闊。

                    銷售規模維持高增長,業績環比持續改善。公司2017年前三季度實現營收165.9億元,同比增33%,且連續三季度實現高增長,營收端增長得益于公司全球化的布局,以及在汽車和家電改性塑料客戶的持續推進,帶動公司產品銷量持續增長。從盈利情況來看,公司2017Q3實現歸母凈利潤2.18億元,環比上漲94.33%,利潤環比改善一方面是由于產品銷量的持續增長,另一方面是由于原料價格下滑帶來毛利率的提升。考慮到公司改性塑料銷量仍維持高速增長,我們預計未來公司業績將持續改善。

                    新材料業務與國際化布局穩步推進。新材料業務方面,公司特種工程塑料、完全生物降解塑料及碳纖維復合材料等業務報告期內積極推進,未來將成為公司新的利潤增長點。海外拓展方面,歐洲金發一期生產線建設工作進展順利,預計年底建成投產并計劃再建新生產線;美國金發已建成投產,新客戶認證持續推進;此外,印度金發銷量也維持高增長。

                    盈利預測。預計2017年~2019年EPS分別為0.25元、0.36元、0.41元,對應最新股價PE分別為27、18、16倍,維持“推薦”評級。

                    風險提示。原材料價格波動幅度過大;公司中高端產品拓展不及預期;海外布局進展不及預期

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